进入11月份以来，钢材期货价格一直跌跌不休，而且势头越来越猛。上周（11月19日~11月23日），螺纹钢主力合约价格直接在3900元/吨下方快速滑落200多元/吨，最低价跌破3600元/吨关口至3586元/吨，最高价只有3885元/吨；热轧卷板主力合约价格则从3600元/吨左右下滑至3500元/吨以下，最低价跌至3476元/吨，最高价只有3653元/吨。近期利空因素较多，钢市活力不足，钢材期货价格或将继续震荡走低。
上周五（11月23日）收盘时，螺纹钢期货主力合约当天的收盘价、最高价和最低价分别为3623元/吨、3750元/吨和3620元/吨，周环比分别回落261元/吨、202元/吨和249元/吨，下降幅度分别为6.72%、5.11%和6.44%。数据显示，截至11月23日23时，螺纹钢主力1901合约的最新价格为3627元/吨，较上一交易日结算价降低66元/吨，下降1.79%，周环比降低225元/吨，下降5.84%；当天最高价和最低价分别为3658元/吨和3576元/吨，周环比分别降低219元/吨和272元/吨，下降5.65%和7.09%；螺纹钢1902、1903、1905和1910合约的最新价格分别为3503元/吨、3397元/吨、3303元/吨和3203元/吨，较11月22日结算价分别下降0.23%、2.92%、3.39%和2.61%。
热轧卷板期货价格的走势与螺纹钢期货价格大致相似，总体表现为波动下行。不过，热轧卷板期货价格起伏变化的节奏比较匀称和明朗，前期价位变化很小，只是在11月22日下午之后，才出现价格急剧下滑，其总体变化幅度要明显小于螺纹钢期货价格的变化。
至上周五收盘，热轧卷板期货主力合约当天的收盘价、最高价和最低价分别为3477元/吨、3592元/吨和3476元/吨，周环比分别降低147元/吨、66元/吨和120元/吨，下降幅度分别为4.06%、1.80%和3.34%。数据显示，截至11月23日23时，热轧卷板主力1901合约最新价格为3465元/吨，较上一交易日结算价下降72元/吨，降幅为2.04%，周环比降低145元/吨，下降4.02%；当天最高价和最低价分别为3503元/吨和3452元/吨，周环比分别降低120元/吨和134元/吨，下降3.31%和3.74%；热轧卷板1905和1910合约的最新价格分别为3246元/吨和3156元/吨，较上一交易日结算价分别下降3.16%和2.89%。
在现货市场，交易比较清淡，钢材销售报价一天比一天低。螺纹钢一周降幅接近300元/吨，热轧卷板降幅超过100元/吨。与此同时，钢厂出厂价格政策也趋于下调。商家抱着落袋为安的心理，纷纷提前降价。
库存方面，当前钢厂库存量还在上升，而社会库存下降的幅度正在越来越小。据监测，截至11月23日，全国29个重点城市建筑钢材社会库存量比前一周下降4.09%，热轧卷板库存量比前一周下降2.83%，降幅明显收窄。在市场价格没有达到心理价位前，贸易商不愿意轻易补库，加上工地停工范围扩大，终端需求出现萎缩，市场交易清淡。
资源供应方面，国家统计局数据显示，10月份，全国粗钢产量达到8255.2万吨，同比增长9.1%；钢材产量同比增长11.5%，其中螺纹钢产量增长15.0%。
下游需求方面，主要用钢行业的增幅普遍不及资源供应的增幅，有的甚至出现较大幅度的负增长。据国家统计局统计，10月份，全国汽车产量同比下降10.1%，房地产开发景气指数比9月份回落0.05%。1月~10月份，全国基础设施投资同比仅增长3.7%，房屋施工面积也仅增长4.3%，而房屋竣工面积却下降12.5%，且呈扩大趋势。
当前，宏观经济环境发生变化，下行压力较大，钢铁减产不及预期，寒冷天气来临致下游需求萎缩，诸多利空因素导致钢材价格大幅走低，市场观望情绪浓厚，成交不畅，加之钢厂价格继续下调，钢材期货价格弱势运行局面短期内恐难以改观。不过，总体来看，钢材价格下行的空间有限，价格跌速过快就会出现超跌反弹现象。
钢材价格回调。近期钢材价格出现调整，我们认为主要有以下原因，第一，随着天气转冷，钢铁下游需求逐步进入淡季，需求季节性边际回落，数据上，近期钢贸商成交量逐步走弱印证下游需求小幅回落；第二，随着市场对采暖季限产预期的回落以及对明年经济预期较悲观，期货价格出现较大回调，进而导致下游补库及拿货意愿衰减；第三，10月粗钢产量达到8255万吨，同比增加9.1%，创出表内数据历史新高，同时唐山高炉开工率自8月触底后开始逐步上行，说明行业供给强劲，随着采暖季限产开工率有望下行。另外，受汽车等产销量持续下行影响，板材吨钢毛利回落较快。原材料方面，铁矿受必和必拓事件影响发货量下降，港口库存回落，价格较坚挺，焦炭受环保限产影响，价格存在支撑。
产业端集中度提升，价格中期有底部。与市场认知不同，我们认为产业端也存在周期，本轮周期从供给侧改革开始，行业集中度将持续上行，明年开始也将看到行业并购重组的涌现。我们看到两个指标，钢铁企业数量已经回到2004年，从最高的10000家已经收缩回到目前的5000家，行业资产负债率已经回到2009年，个别龙头企业有息负债已经降到最低，行业的竞争结构持续优化，定价权不断提升，在供给侧改革的大背景下，行业产能端大规模扩张几无可能，我们判断明年产能利用率依然维持高位，价格中期有底部，螺纹钢价格中枢大概率维持在3500-3800元/吨。
明年投资节奏应该是需求的折返跑，或者说需求的回马枪。目前库存维持在较低水平，而我们判断明年整个工业企业存货将进入到主动去库存周期，库存的绝对水平依然会在低位运行，而随着经济下行压力加大，明年下半年一二线地产刚需政策存在放松可能，这将是钢铁行业最大的投资逻辑。同时，我们中期看好受益钢价中枢回落，产业自然出清，需求回升的中游制造行业。四季度普钢板块依然是长材标的占优，重点推荐高分红、盈利稳定、经营能力强的方大特钢、三钢闽光。同时，受益油价处于高位平台，油气投资逐步回暖，油管版块利润确定性上行，推荐相关标的常宝股份、久立特材、武进不锈。推荐经营稳健，股价低位的大冶特钢，市占率不断提升的胎圈钢丝龙头大业股份。
本周钢材现货期货价格均下跌，测算螺纹热卷利润均下降。本周主要钢材社会库存周环比下降，钢厂库存上升。其中，螺纹钢及热卷均社库减少，厂库增加。上海螺纹钢现货大幅下跌；热轧卷板现货亦下跌。本周日照港PB粉价格下跌；铁矿石主力期货价格下跌。测算螺纹钢生产利润681.4元/吨，下跌389元，热卷利润继续下跌29元/吨至121.4元/吨。
综上所述，近期钢市将继续承压调整，钢材期价震荡趋弱。
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